保險資金在股權(quán)投資創(chuàng)新的路上或?qū)⒆叩酶h(yuǎn)。
前不久出臺的“新國十條” 首次明確，險資可涉足投資領(lǐng)域，鼓勵設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，允許專業(yè)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金。業(yè)界普遍認(rèn)為，直接投資工具的豐富對于拓展險資運用發(fā)展空間意義重大。
就在今年6月坊間曾傳出有保險機(jī)構(gòu)參與投資了鼎暉旗下夾層投資基金的消息，而有業(yè)內(nèi)人士近日向《第一財經(jīng)日報》透露：“泰康資產(chǎn)等幾家保險資管公司已向保監(jiān)會遞交了成立專業(yè)股權(quán)投資子公司的申請，不過尚未得到正式批復(fù)。”
險資涉足私募空間巨大
險資天然的長期限使之與私募股權(quán)基金之間的匹配性較強。清科研究中心分析師桂潔英表示，保險業(yè)資金具有長期、穩(wěn)定的獨特優(yōu)勢，這一特性有利于保險資金發(fā)揮長期投資的優(yōu)勢。而私募股權(quán)基金的期限較長，一般為5年~8年，險資在設(shè)立并參與私募基金項目時，對其優(yōu)化資產(chǎn)配置、強化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理都將起到不小的作用。
與2006年版保險“國十條”中提到的“鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場、逐步提高投資比例”相比，此次“新國十條”為險資在資本市場和貨幣市場中的發(fā)展提供了更大的發(fā)展空間。
險資參與私募股權(quán)基金投資早已起步。早在2011年8月，中國人壽即成為國內(nèi)首家獲得股權(quán)投資牌照的險資企業(yè)。2012年，中國人壽出資16億元認(rèn)購弘毅投資的二期人民幣基金，成為國家放開險資投資私募基金后，保險公司PE基金投資的首單。2013年4月15日，中國人壽出資50億元，國壽高投集團(tuán)、國壽財產(chǎn)險分別出資5億元，投資國壽(蘇州)城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)。
在上述受到行業(yè)極大關(guān)注的項目中，蘇州國發(fā)創(chuàng)業(yè)投資控股有限公司發(fā)起設(shè)立并管理100億元的股權(quán)基金，投資于蘇州城市發(fā)展和城鄉(xiāng)一體化建設(shè)等項目，存續(xù)期12年。國壽投控運用國壽保險資金認(rèn)購其優(yōu)先級份額，投資期10年。
保監(jiān)會副主席陳文輝曾評價該交易為保險資金運用的一次創(chuàng)新嘗試，其中的創(chuàng)新點在于五大創(chuàng)新：創(chuàng)新投資渠道、創(chuàng)新增信模式、創(chuàng)新產(chǎn)品模式、創(chuàng)新主業(yè)支持模式及創(chuàng)新地方政府合作模式。
而作為PE投資的“排頭兵”，中國人壽在PE投資上的策略似乎亦在調(diào)整。近期，中國人壽完成了對私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)——美國德太投資（TPG）的股權(quán)投資。中國人壽一位內(nèi)部人士向《第一財經(jīng)日報》透露：“接下來可能不太考慮會和國內(nèi)的PE機(jī)構(gòu)合作，更傾向于自設(shè)私募基金和海外投資。”
除中國人壽外，中國平安、中國太保、中國太平、泰康人壽、新華保險、生命人壽等多家險資在PE投資上亦動作頻頻。上述業(yè)內(nèi)人士表示，渠道放開后，險資在PE投資的路上還將有更多創(chuàng)新。
夾層基金“放異彩”
在“新國十條”中明確明晰的投資范圍中，夾層基金成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。中國人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人曾對《第一財經(jīng)日報》表示：“另類投資下半年肯定會穩(wěn)步推進(jìn)，另外對于‘新國十條’中新開放的夾層基金等亦會納入考慮。”
夾層基金是私募股權(quán)投資基金（PE）的一種類型。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，保險資金是全球早期夾層基金的最大參與者，目前仍是最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。
在近日一保險資管的閉門研討會上，夾層基金亦成為保險資管、PE等業(yè)界關(guān)注的焦點。從國際經(jīng)驗看，成熟的保險資產(chǎn)管理公司下屬私募股權(quán)投資平臺一般仍以直接股權(quán)投資為主，但夾層基金的重要性亦不容忽視。有人保資管人士認(rèn)為，夾層基金可以成為公司拓展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的一個突破口。
對于融資企業(yè)來說，典型的夾層基金融資結(jié)構(gòu)可分為三層——銀行等低成本資金所構(gòu)成的優(yōu)先層、融資企業(yè)股東資金所構(gòu)成的劣后層以及夾層資金所構(gòu)成的中間層。通過這種設(shè)計，夾層基金在承擔(dān)合理風(fēng)險的同時，能夠為投資者提供較高收益。
據(jù)華創(chuàng)證券相關(guān)人士介紹：“夾層基金目前被認(rèn)為是保險資金幫助高科技行業(yè)中小企業(yè)融資的主要工具。其特點在于是介于股權(quán)與優(yōu)先債權(quán)之間的投融資形式；相較于傳統(tǒng)融資，資金安排形式靈活、期限較長，相對于股權(quán)投資對于企業(yè)的控制程度低；對股權(quán)人而言，通過固定利率等方式，其費用低于股權(quán)融資，對股權(quán)人體現(xiàn)出債權(quán)的特點；對債權(quán)人而言，權(quán)益低于優(yōu)先債權(quán)，對原有的債權(quán)人體現(xiàn)出股權(quán)的特點。”
另有保險資管業(yè)內(nèi)人士表示：“夾層基金很容易和其他機(jī)構(gòu)投資形成互補，類似于平衡力量。”
截至2013年，據(jù)不完全統(tǒng)計，中國夾層基金規(guī)模約130億元，擔(dān)任GP的投資機(jī)構(gòu)僅有10家左右，且目前國內(nèi)夾層基金的投資領(lǐng)域和模式較為單一。（據(jù)9月15日 第一財經(jīng)日報）
