美聯(lián)儲激進加息疊加美股暴跌使美國IPO市場陷入僵局，總額接近歷史新低。IPO的中心已東移至亞洲，占全球總額的68%，而且今年中國境內市場的IPO放量明顯。
瑞銀投資銀行亞太區(qū)主管金弘毅對第一財經記者表示，2022年全行業(yè)都面臨挑戰(zhàn)，整體投行業(yè)務收入以及資本市場的表現(xiàn)都是下滑的。截至8月，即使是在表現(xiàn)最好的中國市場，香港市場股權資本市場發(fā)行量同比下跌88%，A股市場下跌7%。不過他也表示，周期性的波動是正?，F(xiàn)象。
值得一提的是，多家投行人士也對記者表示，中美此前就審計底稿達成協(xié)議是積極的跡象。據記者了解，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會 (PCAOB）檢查小組的工作已經在9月開啟。未來中概股赴美上市有望邊際回暖，不過中國企業(yè)就上市地而言已經有了更多選擇。
市場失色，成長股遭遇殺估值
彭博數據顯示，今年亞洲地區(qū)的IPO籌集了1040億美元，占全球總額的68%。相比之下，美國僅占全球1530億美元IPO總額的14%，這是傳統(tǒng)上全球最繁忙的上市市場有史以來的最低水平。
要知道，在去年創(chuàng)紀錄的6570億美元IPO融資額中，超過一半來自美國。如今，由于對通脹的擔憂和波動性加劇使美股估值處于低位。
通常高增長的成長型企業(yè)會在年末主導IPO市場，而面臨不確定性，成長股今年遭遇殺估值，納斯達克指數上半年就一度暴跌近30%。這導致如今投資者傾向于避開這類IPO。
例如，不利的市場環(huán)境迫使備受期待的自動駕駛技術全球供應商Mobileye N.V.和美國領先的希臘酸奶品牌喬巴尼（Chobani Inc.）推遲上市計劃。截至上周，今年在紐約進行的IPO規(guī)模超過10億美元的只有私募股權投資公司TPG Inc.。
今年以來，美聯(lián)儲已經大幅加息225BP（基點）。本周四，美聯(lián)儲將舉行議息會議，大概率繼續(xù)加息75BP。高盛預計11月、12月還將分別加息50BP，這意味著年內聯(lián)邦基金利率將飆升到4%以上，這種快速的加息幅度是幾十年來未見的。標普500指數年內跌幅已經接近17%。
事實上，IPO市場的寒意早就已經傳到了PE、VC行業(yè)。某國際私募股權投資機構消費行業(yè)負責人對第一財經記者表示，過去幾年，很多被市場炒作的公司估值難以持續(xù)，二級市場泡沫破滅的案例也不斷浮現(xiàn)，因此目前需要先冷靜下來。當下投資面臨兩大挑戰(zhàn)——首先就是退出機制，是否仍可以在A股、美股、港股退出。并購可能會加速，但誰會來買、估值如何？第二大挑戰(zhàn)就是估值。
“在殺估值的市場環(huán)境下，成長公司的估值很具有挑戰(zhàn)性，去年融資的公司獲得超高估值，但在今年估值調降的大環(huán)境下，如果創(chuàng)業(yè)者還要繼續(xù)融資，可能很快就會面臨Down Round（新一輪融資對公司的估值低于之前的估值）。但如果不愿意進行Down Round，同時公司資金又吃緊，消費者需求還開始下降，獲客成本又居高不下，這時企業(yè)就會面臨窘境。我們可能會看到很多新消費公司承壓?！彼Q，現(xiàn)在投資門檻將會大幅提高，不到最后一刻，投資人都在近乎瘋狂地對估值和交易條款進行協(xié)商，持有現(xiàn)金觀望是更好的選擇。
普華永道美國IPO服務主管戴維·埃思里奇(David Ethridge)表示:“人們都在說這是一種‘投降’狀態(tài)。”
此外，中美審計底稿的矛盾也導致大量中國IPO留白。截至8月，數據顯示，來自中國內地或香港的公司在美股市場僅籌集了6.36億美元，而一年前這一數字接近160億美元。這從某種程度也拖累了美國IPO市場的熱度。
全球IPO重心東移
事實上，面臨急劇調整的大環(huán)境，亞洲市場整體的融資量也在減少，但降幅小于歐美市場。
就股權資本市場發(fā)行量的同比變化而言，美國的數據從2021年的4301億美元暴跌84%至706億美元，英國則從438億美元暴跌71%至127億美元，新加坡市場的降幅為62%，而中國內地市場降幅僅為7%，從2021年的1145億美元降至1061億美元。此外，中國香港市場的融資量同比跌88%至116億美元，但內地市場的韌性彌補了離岸市場的低迷。
整體而言，在利率攀升和衰退風險上升的背景下，亞洲市場仍具韌性，中國企業(yè)的IPO仍在大量快速進行。金弘毅對記者表示，“可以看到除了中國境內以外，其他國際市場都是下滑比較大的，香港的下滑應該說有很大部分是因為國際因素。”
數據顯示，在今年全球規(guī)模最大的10宗上市交易中，有6宗來自A股和港股?！?022年，隨著全球應對通脹和全球緊張局勢，IPO規(guī)模的重心已東移。”高盛亞洲（除日本外）股票融資業(yè)務聯(lián)席主管王亞軍對媒體表示，“這種情況的連續(xù)性目前看來是可持續(xù)的，一些規(guī)?？捎^的香港IPO可能在年底前考驗市場?！?/span>
也有業(yè)內人士對記者表示，A股仍主要由國內資金驅動，市場狀況相對穩(wěn)定，今年亞洲一些規(guī)模最大的上市公司都放棄美國市場。中國移動和中海油通過在A股上市而獲得近140億美元的融資額。
事實上，盡管香港市場今年較為低迷，但2022年至今仍有不少標志性項目。2021年~2022年至今，按中國企業(yè)境外新股融資來排名，瑞銀位列國際投行之首。瑞銀全球投資銀行部中國區(qū)主管朱正芹近期在接受第一財經采訪時表示，今年以來在香港市場完成了17單項目，5單保薦項目的企業(yè)就包括中國中免、名創(chuàng)優(yōu)品、快狗打車（GOGOX）、瑞爾齒科、創(chuàng)新奇智等，“儲備項目中還有好幾單非常優(yōu)質的發(fā)行人。如果對比過去二十年，香港股權融資量今年的確非常低，但過去二十年香港經歷了4個周期，每一次都是有高有低，應該說周期性的波動性是正?，F(xiàn)象?！?/span>
中國企業(yè)境外上市選擇地增多
值得一提的是，目前中國企業(yè)在境外上市方面也有了更多的選擇。
以倫敦交易所、瑞士交易所為主的歐洲市場已成了中國企業(yè)境外上市的新選項。公開信息顯示，目前公告“中瑞通”的已經有8家A股上市公司，包括健康元藥業(yè)、三一重工、國軒高科、樂普醫(yī)療、杉杉股份、科達制造、方大炭素、格林美。事實上，“滬倫通”規(guī)則在修訂后打通了歐洲多地交易所，越來越多中資企業(yè)開始關注赴歐發(fā)行GDR（全球存托憑證）的融資機會。今年2月11日，中國證監(jiān)會發(fā)布并實施《境內外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務監(jiān)管規(guī)定》，對2018年10月12日發(fā)布的規(guī)定進行了修訂。
此外，中美審計底稿近期也出現(xiàn)了積極的進展，各界預計中概股赴美上市將逐步放量。多位外資投行人士此前對記者提及，相關互聯(lián)網企業(yè)對于中國的經濟、就業(yè)而言仍扮演關鍵角色。同時，美國上市門檻較低（低于香港）、流動性好，對于部分中國企業(yè)（尤其是高成長但仍未盈利的企業(yè)）是理想的上市融資地。
2022年8月26日晚間，中國證監(jiān)會、財政部正式宣布與美國PCAOB簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，并明確將于近期啟動相關合作。PCAOB主席在聲明中表示，檢查小組將在9月中旬前完成準備工作。據記者了解，相關工作已經開啟。投行、法律界人士普遍認為，此次中美雙方簽署的合作協(xié)議意義重大，暫時緩解了中概股危機。
（證券時報網）
