2020年以來，銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)保險(xiǎn)資金投資私募股權(quán)方面頻頻出臺(tái)政策，在“募資寒冬”背景下，保險(xiǎn)資金有望成為私募股權(quán)行業(yè)的“活水”，但是保險(xiǎn)資金目前存量如何？險(xiǎn)資新政對(duì)保險(xiǎn)資金產(chǎn)生什么樣的影響？保險(xiǎn)資金對(duì)于私募股權(quán)行業(yè)的投資偏好如何？保險(xiǎn)行業(yè)存在哪些投資模式？保險(xiǎn)資金究竟應(yīng)該怎么募集？募集保險(xiǎn)資金在管理人資質(zhì)、私募股權(quán)基金、被投企業(yè)和投資行業(yè)上存在哪些限制？本文將就以上問題來對(duì)股權(quán)基金的險(xiǎn)資募集作出整體解讀。
1.保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)余額不斷增長，險(xiǎn)資新政為股權(quán)基金注入活水
保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)余額發(fā)展現(xiàn)狀
保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)不斷上升，已經(jīng)成為我國金融資產(chǎn)的重要組成部分。隨著我國居民收入水平的不斷提升，保險(xiǎn)的社會(huì)購買力持續(xù)提升，人均保險(xiǎn)費(fèi)支出將呈現(xiàn)明顯加速增長趨勢。新型城鎮(zhèn)化推動(dòng)新市民規(guī)模不斷擴(kuò)大，保險(xiǎn)消費(fèi)市場不斷擴(kuò)容。老齡化程度不斷加深，保險(xiǎn)作為養(yǎng)老保障的第三支柱日益受到重視。
根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額呈不斷上升趨勢。2020年6月末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)達(dá)到219792億元，較年初增長6.88%。其中，產(chǎn)險(xiǎn)公司總資產(chǎn)2.4萬億元，較年初增長5.3%；人身險(xiǎn)公司總資產(chǎn)18.6萬億元，較年初增長9.6%；再保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)5133億元，較年初增長20.5%；保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn)643億元，較年初增長0.5%。保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)是我國金融資產(chǎn)的重要組成部分，其重要性也在不斷攀升。
圖表1:2018年上半年到2020年上半年保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額變化情況（單位：億元，%）
數(shù)據(jù)來源：銀保監(jiān)會(huì)，融中研究整理
險(xiǎn)資入市相關(guān)政策對(duì)股權(quán)基金的影響
險(xiǎn)資入市相關(guān)政策發(fā)布，為資本市場提供更多資金。2020年7月15日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，取消保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制，在區(qū)域性股權(quán)市場開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。7月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱“《通知》”），由于其對(duì)保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)投資的重大影響，在行業(yè)內(nèi)被稱為“險(xiǎn)資新政”。《通知》發(fā)布后，保險(xiǎn)公司的自主運(yùn)作空間將得以加大，配置權(quán)益類資產(chǎn)的彈性和靈活性不斷增強(qiáng)，按照綜合償付能力充足率的不同實(shí)行差異性權(quán)益類資產(chǎn)投資限制，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額最高可占到上季末總資產(chǎn)的45%。
此前，《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》規(guī)定：保險(xiǎn)資金直接投資股權(quán)? ? ，僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。“取消保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制”意味著，保險(xiǎn)資金將成為目前私募股權(quán)基金“募資寒冬”中的重要資金來源，長期困擾VC/PE機(jī)構(gòu)的募資難題迎刃而解。而“在區(qū)域性股權(quán)市場開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)”則意味著私募股權(quán)投資的S基金份額交易將逐步開展起來，為基金退出帶來流動(dòng)性。“實(shí)行差異性權(quán)益類資產(chǎn)投資限制，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額最高可占到上季末總資產(chǎn)的45%”意味著，以2020年6月末保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)余額為基數(shù)，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額最高可以達(dá)到9.89萬億，較之前政策限制提高15個(gè)百分點(diǎn)，投資余額額外增加3.297萬億，為資本市場注入活水。《通知》的發(fā)布，可以進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場化改革、更大程度將自主決策權(quán)交給保險(xiǎn)公司。借鑒國際保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，立足行業(yè)的市場需求和監(jiān)管實(shí)踐，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對(duì)保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置實(shí)施差異化監(jiān)管，支持償付能力水平充足、財(cái)務(wù)狀況良好、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較強(qiáng)的保險(xiǎn)公司適度提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，積極發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)定的優(yōu)勢，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場提供更多資本性資金。
2020年11月13日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，在政策上落實(shí)國常會(huì)指示精神。《通知》共十條，核心內(nèi)容是取消保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，通過“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。
股權(quán)投資盈利占比高，有助于提升險(xiǎn)資長期收益率。我國當(dāng)下面臨的主要問題仍然是直接融資、長期投資不足，民營企業(yè)融資難、融資貴。放開險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制，能夠?yàn)橹行∥⑵髽I(yè)注入源頭活水，從而能夠更好地支持國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)Cliffwater提供的數(shù)據(jù)表明，在2001年到2019年之間，美國私募股權(quán)的年化收益率為9.6%，高于私人養(yǎng)老金的年化收益率，同時(shí)高出股票投資將近4個(gè)百分點(diǎn)。從國內(nèi)公布的歷史數(shù)據(jù)表明，投資PE/VC取得豐厚回報(bào)的概率較大。國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人投資未上市股權(quán)如PE/VC，主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來獲取收益，其退出方式有：1.管理層回購?fù)顺觯?.并購?fù)顺觯?.新三板或者其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出；4.IPO上市退出。過去10年，國內(nèi)PE/VC投資退出案例中，盈利占比達(dá)到91.98%。因此，放開險(xiǎn)資財(cái)務(wù)股權(quán)投資行業(yè)限制，可以拉長保險(xiǎn)公司資產(chǎn)久期，同時(shí)提高險(xiǎn)資的長期投資收益率，從而很好地緩解利差損問題。
圖表2：2010-2019年私募股權(quán)基金退出盈虧比較（單位：億元，個(gè)）
數(shù)據(jù)來源：Wind，融中研究整理
研究表明，私募股權(quán)相對(duì)普通二級(jí)市場的超額回報(bào)具有逆周期性，在未來人口老齡化+利率下行的背景下，投資私募股權(quán)可以顯著對(duì)沖保險(xiǎn)公司其他資產(chǎn)收益率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。BCG研究表明，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期私募股權(quán)相對(duì)于二級(jí)市場有最為顯著的超額回報(bào)，而在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)候，其回報(bào)不及二級(jí)市場。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，科技創(chuàng)新成為經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動(dòng)力，保險(xiǎn)公司參與私募股權(quán)投資，投資科創(chuàng)企業(yè)將會(huì)獲得更好的投資收益率。
圖表3：不同經(jīng)濟(jì)周期二級(jí)市場和私募股權(quán)行業(yè)收益率比較（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：BCG，融中研究整理
2.險(xiǎn)資資產(chǎn)配置以固收為主，股權(quán)投資以壽險(xiǎn)為主
保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置以固收為主
保險(xiǎn)資產(chǎn)配置偏向保守，固收類資產(chǎn)占絕對(duì)比重。保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好較為保守，以追求絕對(duì)收益為主，以實(shí)現(xiàn)長期、相對(duì)穩(wěn)健的絕對(duì)收益為目標(biāo)，在資產(chǎn)配置上以固定收益資產(chǎn)為主。
保險(xiǎn)資金具備規(guī)模較大、期限較長且來源較為穩(wěn)定等特點(diǎn)，監(jiān)管層面曾多次發(fā)聲鼓勵(lì)更多中長期資金入市。保險(xiǎn)資金是長期資金，在跨周期、價(jià)值投資上發(fā)揮著重要角色，是重要的機(jī)構(gòu)投資者，有助于推動(dòng)資本市場投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。《通知》的相關(guān)條例也引導(dǎo)保險(xiǎn)公司堅(jiān)持價(jià)值投資、長期投資和審慎投資原則，健全績效考核指標(biāo)體系；并根據(jù)上市和非上市權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)特征，制定不同配置策略，強(qiáng)化投資能力建設(shè)，重點(diǎn)配置流動(dòng)性較強(qiáng)、業(yè)績較好、分紅穩(wěn)定的品種；同時(shí)，設(shè)置專門崗位，配備專職人員，切實(shí)加強(qiáng)投后管理，以確保保險(xiǎn)公司審慎、穩(wěn)健地開展投資業(yè)務(wù)。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步放寬保險(xiǎn)資金的投資渠道，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的多元化趨勢顯著，以傳統(tǒng)債券、銀行存款等為代表的固定收益類投資資產(chǎn)在保險(xiǎn)投資資產(chǎn)中的占比逐年下滑，而以股票、基金為代表的權(quán)益類資產(chǎn)以及非標(biāo)投資占比則有所提升。
根據(jù)中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019年，保險(xiǎn)行業(yè)擇機(jī)配置權(quán)益，整體投資仍以固收類資產(chǎn)為主。截至2019年末，全行業(yè)有205家保險(xiǎn)公司（其中保險(xiǎn)高投集團(tuán)12 家、人壽保險(xiǎn)公司92家、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司89家、再保險(xiǎn)公司12家）。205家保險(xiǎn)公司中，有190家保險(xiǎn)公司進(jìn)行了反饋，反饋率達(dá)93%，涉及投資資產(chǎn)合計(jì)177,204.50 億元。
參與調(diào)研的保險(xiǎn)公司整體投資資產(chǎn)以債券、銀行存款、金融產(chǎn)品為主，三者占比65%。與2018年相比，債券、銀行存款、不動(dòng)產(chǎn)和境外資產(chǎn)投資比重下降，金融產(chǎn)品、股票、股權(quán)投資和其他投資比重有所上升。2019年，參與調(diào)研的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置比例中，銀行存款占比9.3%，投資規(guī)模同比降幅9.7%；債券占比36.5%，投資規(guī)模同比增幅11%；金融產(chǎn)品占比19.4%，投資規(guī)模同比增幅29%；股票和公募基金合計(jì)占比13.0%，投資規(guī)模同比增幅43.4%；股權(quán)投資占比10.4%，投資規(guī)模同比增幅80%；投資性不動(dòng)產(chǎn)占比2.1%，投資規(guī)模同比增幅9.0%；境外投資占比占比1.8%，投資規(guī)模同比降幅31.2%。
圖表4:2018年與2019年保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置對(duì)比（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)，融中研究整理
保險(xiǎn)公司股權(quán)投資以壽險(xiǎn)為主
未上市股權(quán)投資占據(jù)主流，壽險(xiǎn)是股權(quán)投資主力。近年來，隨著監(jiān)管層面政策不斷松綁，險(xiǎn)資也開始逐漸涉足股權(quán)投資，傳統(tǒng)保險(xiǎn)運(yùn)營流程和模式發(fā)生重大變化，股權(quán)投資是保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)的措施之一。螞蟻高投集團(tuán)、滴滴出行等優(yōu)質(zhì)、保值、高增長企業(yè)中也不斷出現(xiàn)險(xiǎn)資股權(quán)投資的身影。
根據(jù)中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，參與調(diào)研的保險(xiǎn)公司股權(quán)投資資產(chǎn)達(dá)到18,476億元，占所調(diào)研保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)的10.4%。其中，未上市企業(yè)股權(quán)投資和長期股權(quán)投資占比較高，投資規(guī)模分別為6751億元和6040億元，占可投資資產(chǎn)比重分別為3.8%和3.4%；非保險(xiǎn)系股權(quán)投資基金、保險(xiǎn)系股權(quán)投資基金和股權(quán)投資計(jì)劃占比較小，投資規(guī)模分別為2842億元、1424億元和1421億元，占可投資資產(chǎn)比重分別為1.6%、0.8%和0.8%。
圖表5:2019年保險(xiǎn)公司股權(quán)投資結(jié)構(gòu)（單位：億元，%）
數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)，融中研究整理
保險(xiǎn)資金一般以在確保公司及保單持有人財(cái)產(chǎn)安全的同時(shí)，在保持投資組合低風(fēng)險(xiǎn)和充分流動(dòng)性的前提下，謀求資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增長。而壽險(xiǎn)相較于其他保險(xiǎn)公司有保險(xiǎn)賠付周期長，資產(chǎn)體量龐大等特點(diǎn)，在保證賠付資產(chǎn)和充分流動(dòng)性的前提下，壽險(xiǎn)更加偏好于股權(quán)投資。截至2019年末，從機(jī)構(gòu)類型來看，壽險(xiǎn)是保險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)投資的主要群體，投資規(guī)模占比達(dá)到73%；其次為保險(xiǎn)高投集團(tuán)，投資規(guī)模占比為18%；而產(chǎn)線和再保險(xiǎn)對(duì)于股權(quán)投資熱衷程度不高，投資規(guī)模占比僅分別為8%和1%。
圖表6:2019年末股權(quán)投資資產(chǎn)規(guī)模按類型劃分情況（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)，融中研究整理
不同類別保險(xiǎn)公司對(duì)股權(quán)投資方式偏好也大不相同。壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資中，長期股權(quán)投資占比均為最高；壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)的股權(quán)投資基金（保險(xiǎn)系和非保險(xiǎn)系）合計(jì)占比僅次于長期股權(quán)投資；保險(xiǎn)高投集團(tuán)的股權(quán)投資方式較為集中，以未上市股權(quán)投資為主，占比近95%；再保險(xiǎn)的股權(quán)投資計(jì)劃相對(duì)比較突出，占比23%。
圖表7:2019年保險(xiǎn)公司股權(quán)投資方式
數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)，融中研究整理
募資應(yīng)以壽險(xiǎn)為主，其他保險(xiǎn)公司為輔。綜上所述，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資余額在股權(quán)投資中僅占一小部分，僅占保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)的10%。但是由于中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，在未來人口老齡化+利率下行的背景下，投資私募股權(quán)可以顯著對(duì)沖保險(xiǎn)公司其他資產(chǎn)收益率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)資新政放開險(xiǎn)資投資行業(yè)限制，使得險(xiǎn)資投資私募股權(quán)基金具備了政策指引，在目前保險(xiǎn)公司進(jìn)行股權(quán)投資的結(jié)構(gòu)框架下，私募股權(quán)基金可以以壽險(xiǎn)為主，其他類型保險(xiǎn)公司為輔，吸引更多的保險(xiǎn)資金進(jìn)入私募股權(quán)投資行業(yè)。
3.保險(xiǎn)行業(yè)投資模式組合分析
隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，保險(xiǎn)行業(yè)已經(jīng)形成了自主投資、委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管、委托非關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管以及委托業(yè)外管理人的多種投資方式。根據(jù)中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，參與調(diào)研的保險(xiǎn)公司中，173家（92%）機(jī)構(gòu)進(jìn)行了自主投資；150家（79%）機(jī)構(gòu)有委托投資；114家（60%）機(jī)構(gòu)有委外投資。
多種投資方式的不同結(jié)合，使得保險(xiǎn)行業(yè)形成了五大類保險(xiǎn)公司投資模式組合，分別是全部自主投資、自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管、自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管+委外投資、自主投資+委外投資、全部委外投資。
全部自主投資
全部自主投資是指將保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)全部由保險(xiǎn)公司自身的投資部門管理，篩選投資標(biāo)的，包括直接購買保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，投資公募基金、信托、私募股權(quán)基金，其他資產(chǎn)等。選擇合格標(biāo)的后，報(bào)經(jīng)保險(xiǎn)公司有關(guān)管理部門同意，自主進(jìn)行投資的方式。全部自主投資的優(yōu)點(diǎn)是資產(chǎn)全部由保險(xiǎn)公司內(nèi)部掌控，風(fēng)險(xiǎn)控制程度較高；缺點(diǎn)為保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)較多，需要額外負(fù)擔(dān)大量的時(shí)間成本和人力成本。
自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管
自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管模式主要是部分由保險(xiǎn)公司內(nèi)部投資部門進(jìn)行投資，部分資產(chǎn)委托保險(xiǎn)關(guān)聯(lián)方進(jìn)行操作，關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管是指保險(xiǎn)公司直接將可投資資產(chǎn)投資給保險(xiǎn)公司控股的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品主要有債權(quán)投資計(jì)劃（主要包括基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)兩類）、股權(quán)投資計(jì)劃、組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品（主要投向股票債券等公開市場品種）等幾類。此種模式的優(yōu)點(diǎn)是可以解放保險(xiǎn)公司自身的時(shí)間成本和人力成本，另外關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管可靠程度較高，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較低，關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管產(chǎn)品由專業(yè)人士管理，收益也較完全自主投資略高。缺點(diǎn)為關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模有限，保險(xiǎn)公司對(duì)委托的資產(chǎn)掌管力度也較弱。
自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管+委外投資
自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管+委外投資模式主要是將保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)分別委托給非關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管和外部管理，其中外部管理方主要包括非關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管和業(yè)外管理人。非關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管是指投資保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)公司為保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的非關(guān)聯(lián)方；業(yè)外管理人是指符合銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的證券公司及其子公司、基金公司及其子公司以及其他符合規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)。該模式的優(yōu)點(diǎn)為保險(xiǎn)公司資金分散，所投資的產(chǎn)品種類更加豐富，收益率較上兩種模式更高；缺點(diǎn)在于委外投資資金保險(xiǎn)公司掌控力度更弱，會(huì)產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。
自主投資+委外投資
自主投資+委托投資模式是指保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)部分自主投資和委托外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。優(yōu)點(diǎn)在于有些保險(xiǎn)公司下屬?zèng)]有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，通過委托外部投資可以避免專門設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的同時(shí)，還可以投資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品；缺點(diǎn)在于委外投資資金保險(xiǎn)公司掌控力度更弱，會(huì)產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。
全部委托投資
全部委托投資是指保險(xiǎn)公司不進(jìn)行自主投資，將可投資資產(chǎn)全部委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管、非關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管和委托業(yè)外管理人的模式。優(yōu)點(diǎn)在于保險(xiǎn)公司為純粹的出資方，除前期的審查流程外，不用花費(fèi)大量的時(shí)間和精力在投后管理上；缺點(diǎn)在于對(duì)保險(xiǎn)資金掌控能力進(jìn)一步削弱，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
